Кризис Covid-19 вскрыл нереализованный потенциал евро |

2-ая по популярности валюта в мире может принести больше пользы государствам еврозоны, если привилегии будут распределены умеренно между всеми участниками

Для лидеров стран еврозоны коронавирусный кризис стал еще одним подтверждением того, что единая валюта должна играть более значимую роль в мировой денежной системе.

Политики ориентируются на США Статус доллара, как мировой резервной валюты позволил Америке смягчить экономические последствия пандемии. Штаты пользовались теми самыми «чрезмерными преимуществами», о которых еще в 1960-х годах гласил министр финансов Франции Валерий Жискар д’Эстен. Это преимущество дает эмиссионный доход, то есть прибыли от выпуска валюты, после расходов на про-во. Кроме того, страна получает возможность дешево финансировать собственные расходы на рынках капитала и не бояться масштабного увеличения суверенного долга.

Главная роль доллара в мировой торговле защитила американскую экономику от последствий, связанных с укреплением денежного курса, которое обычно сопутствует статусу валюты-убежища. И американские организации получают стабильность даже во время кризиса, поскольку они проводят международные операции в своей валюте.

Евро может больше

Евро, как вторая по величине валюта (национальные, иностранные и международные деньги, как в наличной форме (в виде банкнот, казначейских билетов, монет), так и безналичной (на банковских счетах и в банковских вкладах), являющиеся) в мире, может обеспечить аналогичные достоинства странам еврозоны. По данным Европейского центрального банка, доля евро в интернациональных расчетах составляет 19%. Это в два раза меньше доли доллара, но существенно больше любой другой валюты.

Однако глобальный потенциал евро как и раньше не раскрыт в полной мере, а его преимущества распределяются неравномерно между государствами-участниками денежного союза. Последние десять лет международная экспансия евро замедлилась, более того, не всем странам еврозоны доступны достоинства низких ставок на мировых рынках капитала, особенно в периоды бегства от рисков.

Почему? Чтобы получить статус интернациональной валюты, нужны в первую очередь глубокие и зрелые финансовые рынки, ожидания ценовой стабильности и финансовая гибкость, а также сильная фискальная позиция и готовность обеспечивать ликвидность во время кризиса. Но еврозона все еще очень разрознена, и безопасных активов здесь не так много.

В итоге последствия кризисов распределяются и ощущаются неравномерно. Преимуществами евро как интернациональной валюты пользуются несколько стран, которые, по мнению инвесторов, выпускают надежные активы. Такое положение дел увеличивает недостатки и уязвимости, связанные с отсутствием фискальной интеграции в еврозоне, и ослабляют роль евро. Другими словами, кризис служит лакмусовой бумажкой для мирового статуса валюты: если она не обеспечивает защищенность и ликвидность, то оказывается в числе отстающих.

Что для этого нужно

Международная роль евро будет расти только лишь в том случае, если удастся лучше распределять преимущества. В этом контексте необходимы два политических решения.

Во-первых, Европа должна создать общие инструменты, которые будут безопасными активами для всех государств-участников во время кризиса, тем самым гарантируя, что нужные фискальные меры не вызовут дальнейшей нестабильности и фрагментации. Предложенный не так давно фонд восстановления в размере 750 млрд евро — прекрасный пример. Это позволит принять полный фискальные меры в ответ на кризис Covid-19, повысив уверенность посреди инвесторов в том, что евро сохранить стабильность во время крупных потрясений.

В то же время эмиссия облигаций, нужная для этого фонда восстановления, позволит инвесторам участвовать в финансовых торговых рынках еврозоны не ощущая разницы между национальными эмитентами. Выпуск облигаций с разными датами погашения между 2028 и 2058 годами в соответствии с предложением Европейской комиссии в какой то степени приведет к установлению подлинной кривой доходности в зоне евро.

Таким образом будет заложен фундамент глубочайшего единого рынка капитала. Однако фонд восстановления — временное явление. За исключением того, он гораздо меньше по сравнению с суверенными европейскими рынками облигаций.

Чтобы поменять отношение к евро (официальная валюта 19 стран «еврозоны» (Австрии, Бельгии, Германии, Греции, Ирландии, Испании, Италии, Кипра, Латвии, Литвы, Люксембурга, Мальты, Нидерландов, Португалии, Словакии, Словении,), нужно убедить инвесторов в том, что такая поддержка будет доступа постоянно во время кризиса.

Вторая возможная мера связана с монетарной политикой. Разумеется, что доверие инвесторов к Федеральной резервной системе США укрепляет глобальную роль бакса. Центральный банк, выпускающий мировую валюту, должен ориентироваться на сохранение ликвидности в денежной системе и предотвращение проциклического ужесточения во время кризисов, когда рост себестоимости заимствований ухудшает финансовые условия.

ЕЦБ принимает меры

Именно этими соображениями управлялся ЕЦБ, разрабатывая программы экстренной помощи во время пандемии. На прошлой неделе они были расширены до 1.35 трлн евро со сроком до конца июня 2021 года. Эти действия были продиктованы мандатом ЕЦБ, который обязует его вмешиваться в ситуацию для обеспечения ценовой стабильности. Они подтверждают, что банк как и раньше руководствуется принципом независимости центрального банка и законодательством ЕС.

Управление глобальной валютой также просит предоставления ликвидности иностранным центральным банкам через свопы и спец линии репо во время кризиса. ЕЦБ уже возобновил ряд таких мер поддержки и готов пойди далее в случае необходимости.

Цели повышения глобального авторитета евро и более равномерного рассредотачивания его преимуществ взаимосвязаны. Благодаря правильному сочетанию фискальной и денежно-кредитной политики можно сделать более функциональный и стабильный валютный союз, что, в свою очередь, усилит воздействие евро.

Автор статьи Фабио Панетто, член исполнительного совета Евро центрального банка.

издания The Financial Times