Западные банки предполагают, что укрепление рубля стимулирует ЦБ снизить ключевую ставку ниже 4,5% |

Структура доходов РФ по-прежнему зависит от экспорта. Это одна из значимых причин, почему в текущей обстановке правительство может быть не очень заинтересовано в укреплении рубля.

Рубль укрепился в пятницу к баксу на 0,6% до 68,69, при этом в течение дня котировки в паре USDRUB опускались до 68,21, переписав новый минимум с 6 марта (практически за 3 месяца). Российская валюта подорожала к американскому конкуренту третью неделю попорядку. За минувшие 5 торговых дней рубль укрепился на 2,11%. При этом в первый раз с марта 2016 года каждую из 3-х недель серии рубль завершает ростом более чем на 2%.

Денежные стратеги Rabobank накануне отметили, что укрепление рубля к 19 июня, когда состоится совещание Совета директоров ЦБ РФ, сыграет важную роль в принятии решения. Если рубль восстановится, к примеру, до 65 за бакс по сравнению с 68,65 в настоящее время, у регулятора будет возможность более глубоко понизить ставку.

Соответственно, относительно текущих котировок курс USDRUB должен снизиться за 2 недели на 5,3%, чтобы достигнуть 65,00. Это вполне реально если учесть, что подразумеваемая недельная волатильность курса бакс/рубль (название современных валют России (российский рубль), Белоруссии (белорусский рубль), а также непризнанного государства Приднестровская Молдавская Республика (приднестровский рубль)) составляет 13,4%.

В московском подразделении Goldman Sachs также поддерживают идею о том, что более дорогой рубль разрешает снизить ключевую ставку в текущем году более чем на 1%. При этом ведущие экономисты Citibank прогнозируют, что Банк России может снизить ключевую ставку в итоге до 3%, специалисты Bank of America прогнозируют снижение до 3,%, а вот в Deutsche Bank говорят, что в текущем цикле смягчения нижний предел — 4% годовых.

Согласно данным Росстата, размещенным в пятницу, потребительская инфляция в мае замедлилась до 3,0% г/г по сравнению с 3,1% г/г в апреле. Рос CPI в. месячном исчислении составил 0,3%. Базовая потребительская инфляция, в расчете которой не участвуют более волатильные статьи, также выросла к апрелю на 0,3% и на 2,9% к маю прошедшего года.

Потребительская инфляция в России явно не намерена подниматься выше 4%, считают в Goldman Sachs, потому ключевая ставка может опуститься к декабрю до 3,5%.

Рынок рублевого госдолга уже заложил в цены сокращение ставок на 100 б.п. по итогам заседания 19 июня. Согласно динамике движения кривой доходности ОФЗ, еще на прошлой неделе дальнейшее снижение ставки до 4,5% было заложено в цены облигаций.

На брифинге в пятницу, 5 июня, глава ЦБ Эльвира Набиуллина рассказала, что есть большой потенциал для снижения ключевой ставки, при этом сокращение сходу на 100 б.п. до 4,5% годовых также «лежит на столе». Однако она выделила, что регулятор склонен к более постепенным шагам в рамках снижения ставок, так как резкое снижение может подвергнуть коммерческие банки необоснованному риску.

После этих комментариев ОФЗ очутились под давлением продаж, а их доходность начала заметно расти. Укрепление рубля и низкая инфляция могли бы возвратить потенциал снижения ключевой ставки. Структура доходов России как и раньше зависит от экспорта. Это одна из значимых причин, почему в текущей обстановке правительство может быть не очень заинтересовано в укреплении рубля. Понижение ставок оказывает давление на курс национальной валюты, поскольку она становится гораздо дешевле относительно западных конкурентов.