Рынок корпоративного долга США превращается в «потемкинскую деревню» |

ФРС посчастливилось поднять цены корпоративных облигаций, но поддержка регулятора окажется временной, предостерегает американский инвестор-миллиардер Говард Маркс. По его мнению, долговой рынок ожидают серьезные проблемы, когда ФРС в конце концов неизбежно отступит.

«Может ли ФРС продолжать это вечно?», — задал эксперт риторический вопрос во время экспресс-интервью Bloomberg TV. — «Инвесторы уверены, что цены акций и облигаций находятся там, где не находились бы в отсутствие таковой доминантной рыночной силы, как ФРС. Поэтому, когда ФРС начнет сокращать свое присутствие на рынке, мы все станем покупать, но не на этих уровнях».

И это — проблема для регулятора.

Наихудший экономический армагеддон со времен Великой депрессии заставил ФРС прибегнуть к беспрецедентным мерам для спасения больших компаний. В частности, 23 марта регулятор объявил о запуске 2-ух механизмов кредитования бизнеса совокупным объемом в $750 млрд.

Перспективы интервенции такового масштаба немедленно спровоцировали всплеск спроса как на облигации инвестиционного уровня, так и на «мусорные» бонды (см. график выше — прим. ProFinance.ru). Сейчас ФРС начала покупать, и рынок задается вопросом о том, что случится когда (и если) весь объем выделенных на это средств будет израсходован.

Некие инвесторы полагают, что текущие цены акций и облигаций справедливы, беря во внимание перспективы бесконечной ликвидности со стороны регулятора. Иными словами: не стоит вести войну с ФРС.

Но Говард Маркс придерживается иного мнения. По его прогнозу, экономическое восстановление после пандемии коронавируса конечно окажется медленным и прерывистым, и его будут сопровождать многочисленные дефолты и банкротства по мере того, как у компаний в ближайшие месяцы начнут заканчиваться наличные.

«Существуют большие организации с высоким уровнем долговой нагрузки, которым правительство и ФРС вряд ли посодействуют», — отмечает эксперт.

Жертвами экономического кризиса уже стали такие имена, как Neiman Marcus Group, Stage Stores, Avianca Holdings и J. Crew Group. Сегодня, невзирая на поддержку со стороны ФРС, облигации примерно 540 компаний торгуются на преддефолтных уровнях (в конце марта таких было и вовсе почти 900).

Впрочем, кое-где ФРС добилась успеха. К примеру, круизы прекратились еще несколько месяцев назад, и выручка круизных компаний снизилась до нуля, но Royal Caribbean Cruises посчастливилось разместить бонды на $3.3 млрд под 11%.

«Такое бывает на рынке (совокупность процессов и процедур, обеспечивающих обмен между покупателями (потребителями) и продавцами (поставщиками) отдельными товарами и услугами), который, я бы произнес, искусственно поддерживается покупками ФРС», — говорит миллиардер.

Потемкинская деревня

В 1980-х годах Говард Маркс (Генрих Маркс (нем) стал одним из первых специализироваться на преддефолтных облигациях. Сегодня лос-анджелесская Oaktree Capital Management ($125 млрд под управлением), которую Маркс основал совместно с Брюсом Каршем, пытается привлечь $15 млрд для инвестирования в подобные активы.

Oaktree была «весьма активным игроком», когда рынки рушились в середине марта, отмечает Маркс. Но после объявления ФРС об интервенции компания снизила активность. Дело в том, что регулятор заявил о намерении покупать лишь бумаги инвестиционного уровня, а также облигации, которые только лишь недавно получили «мусорный» статус. Таким образом, долг мение надежных заемщиков остался без поддержки (см. график ниже — прим. ProFinance.ru).

 

«Они могли бы это сделать», — отмечает миллиардер. — «На теоретическом уровне, они могли бы поднять все рынки, если бы агрессивно покупали. А теперь все будут знать, что это — потемкинская деревня, фэйк, который упадет в тот же миг, как ФРС перестанет покупать».

В одном из своих последних отчетов для клиентов, Маркс написал, что «капитализм без разорения — то же самое, что католицизм без ада». Эксперт опасается, что поддержка кредитного рынка со стороны ФРС породит нерадивое поведение его участников. Иным словами, те, кто вел себя безрассудно, но избежал взыскания, вновь поведет себя безрассудно.

Впрочем, инвестор уверен, что ФРС все же поступила верно, когда решила поддержать экономику.

«Слава богу, что она сделала то, что сделала», — отмечает Маркс. — «Это нельзя именовать ошибкой только из-за того, что это может повлечь негативные последствия».

Подготовлено ProFinance.ru по материалам агентства Bloomberg