Bloomberg: за ростом цены золота стоит не инфляция, а дефляция |

Стоимость золота растет в период низкой реальной доходности трежерис и понижается в период высокой, пишет редактор отдела экономики Bloomberg Businessweek Питер Кой.

Золото имеет репутацию надежной защиты от инфляции. Означает, если его котировки растут, то рынок чувствует инфляцию? Не совсем так.

Инвестор-миллиардер Криспин Одей считает, что мировые правительства могут запретить частным лицам владеть золотом, если растеряют контроль над инфляцией вследствие пандемии коронавируса. Но подобное линейное мышление просто несостоятельно.

Недавний взлет цен на золото произошел на фоне замедления инфляции, а не ее ускорения (потребительские цены в США снизились на 0.4% в марте и еще на 0.8% в апреле). Сокращение производства товаров питания и непродовольственных товаров было с лихвой компенсировано падением потребительского спроса на фоне высочайшей безработицы.

ФРС предлагает большое количество дешевых денег, но спрос на них невелик. Потому особой инфляции со стороны ФРС также не наблюдается. Поэтому я вижу более прямолинейное разъяснение росту цен на золото.

Оно заключается в том, что золото (элемент 11 группы (по устаревшей классификации — побочной подгруппы первой группы), шестого периода периодической системы химических элементов, с атомным номером 79) дорожает, когда снижаются процентные ставки, и два видеографика выше наглядно это демонстрируют. Если вы скорректируете цену золота на инфляцию, то увидите, как она понижалась в начале прошлого десятилетия на фоне роста реальной доходности трежерис (т. е. тоже с корректировкой на инфляцию). Затем, ближе к концу десятилетия, этот тренд развернулся, и сейчас уже золото дорожает на фоне снижения реальной доходности 10-летних облигаций Казначейства США.

В данной обратной корреляции между золотом и доходностью трежерис есть толк. Золото не имеет доходности, как таковой, поэтому оно является малопривлекательным активом в период высочайшей реальной доходности трежерис. И наоборот: когда реальная доходность трежерис опускается ниже нуля, как на данный момент, владение золотом выглядит хорошей стратегией.

Иными словами, цены на золото вырастают не из-за инфляции. Оно дорожает из-за того, что ФРС и другие центральные банки понижают ставки для борьбы с дефляционными последствиями пандемии коронавируса.

Конечно, золото покажет неплохую динамику и в случае всплеска инфляции, особенно если ФРС не будет торопиться с повышением ставок. Вполне возможно, что именно такие соображения побудили часть инвесторов приобрести драгметалл в последние месяцы. Но говорить о том, что рост цены золота является признаком невидимой инфляции, значит перевернуть всю логическую цепочку с ног на голову.

За ростом цены золота стоит не инфляция, а дефляция.

Подготовлено ProFinance.ru, создатель: редактор отдела экономики Bloomberg Businessweek Питер Кой.