Обозначены основные тенденции российского рынка облигаций — Облигации

Активность рос рынка корпоративных облигаций в ближайший год сосредоточится в верхних эшелонах, тогда как бум размещений в секторе высокодоходных облигаций (ВДО) завершен, говорится в обзоре рейтингового агентства «Эксперт РА». Профучастники рынка разрабатывают памятки для мобилизованных инвесторов

Облигационный рынок сумел достаточно быстро выйти из состояния шока: если на конец 2021 года объем рынка совокупность процессов и процедур, обеспечивающих обмен между покупателями (потребителями) и продавцами (поставщиками) отдельными товарами и услугами корпоративных облигаций эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить её номинальную стоимость деньгами или имуществом в установленный ею срок от того, кто её выпустил (эмитента) составлял 17,57 триллиона рублей — безоговорочный рекорд за последние 10 лет — то к середине года объем рынка сократился на 5%, до 16,74 триллиона рублей. При этом к концу сентября объем практически восстановился до уровня 17,56 триллиона рублей, отмечают в агентстве.

Движущей силой такового восстановления стали эмитенты первого эшелона, которые при закрытых внешних источниках фондирования нарастили присутствие на локальном рынке. При этом эмитенты ВДО очутились в ситуации, когда все их родовые травмы – непрозрачность, критичная зависимость от рефинансирования, 100% опоры на розницу – не позволяют обеспечить достаточного объема размещения даже при предоставлении большой премии за риск, добавляют специалисты.

«Ситуация на вторичном рынке сильно ограничила возможности проведения первичных размещений, где инвесторы, как правило, требуют более высочайшего уровня доходности даже в нормальных рыночных условиях. При анализе сделок первоклассных эмитентов, которые выходили на рынок в 2021 и 2022 годах, можно отметить, что в целом по первичным размещениям комбинаторике размещением (из n по k) называется упорядоченный набор из k различных элементов из некоторого множества различных n элементов кредитные спреды подросли более чем вдвое в отдельных случаях», — говорится в обзоре «Российский рынок корпоративных облигаций: возврат к качеству».

БУМ ВДО ЗАВЕРШЕН

«Мы ожидаем, что в близкий год активность облигационного рынка сосредоточится в верхних эшелонах, где сочетание доходности и риска также продолжит оставаться привлекательным и для институционалов, и для розничных инвесторов», — считают эксперты. В то же время высокорисковые эмитенты, для которых единственным источником ликвидности служат средства личных инвесторов, будут в трудном положении. Инвесторы, которые продолжают работать с подобными эмитентами организация, которая выпускает (эмитирует) ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности, требуют за доступ к своим деньгам большей доходности, большей прозрачности, а также наилучшей IR-активности. Эксперт сравнила доходы вкладов в банки и инвестиций в недвижимость

«Соответствовать таким характеристикам многие компании не смогут или не захотят. Это значит, что бум размещений в сегменте ВДО завершен, а рынок не досчитается новейших имен. Для действующих эмитентов ВДО каждое погашение, требующее рефинансирования, станет проверкой на выживаемость. Мы называем эту ситуацию проблемой-2023 и ждем, что она будет стоить рынку 20-25 дефолтов в течение года внесистемная единица измерения времени, которая исторически в большинстве культур означала однократный цикл смены сезонов (весна, лето, осень, зима)«, — считают в агентстве.

За прошедший год в дефолт попали 13 эмитентов различных рейтинговых уровней и разных масштабов бизнеса. «Российский облигационный рынок дорос до состояния, когда событие дефолта перебежало из разряда экзотики в разряд постоянного риска, с которым инвестору лицо или организация (в том числе коммерческое предприятие, государство и так далее), размещающие капитал с целью последующего получения прибыли (осуществляет инвестиции) нужно уметь работать», — отмечается в экспресс-обзоре. В 2023 году предстоят погашения и оферты бумаг корпоративных эмитентов с рейтингами категорий «BBB», «BB», «B» и без показателя в объеме около 183 миллиардов рублей по 135 бумагам.

ИЗ ВКЛАДОВ В ОБЛИГАЦИИ

После увеличения ставки ЦБ РФ до 20% весной (впоследствии регулятор неоднократно ключевую ставку снижал, по итогам последнего заседания в сентябре — до 7,5%) многие инвесторы переложили средства в высокодоходные депозиты сроком от 3-х до шести месяцев. За полгода нормализации ставок депозиты вернулись к неинтересным уровням, но квазидепозитные бумаги эмитентов первого эшелона смотрятся конкурентными по сравнению с более доходными, но при этом гораздо более рисковыми неликвидными облигациями в низких эшелонах Эшелон — часть тактического, оперативного или стратегического построения (боевой порядок) формирований. Госдума приняла закон о повышении кредитного качества ипотечных облигаций

По мнению экспертов, можно ожидать ситуацию, аналогичную той, что была в 2020 году, когда ставки по депозитам давали прибыльность значительно ниже рынка облигаций. «Поскольку премии за риск на облигационном рынке находятся на наибольших уровнях, а банки стремятся сокращать ставки по депозитам, мы ожидаем, что многие вкладчики перейдут на облигационный рынок для обеспечения более прибыльного соотношения баланса риск – доходность», — говорится в обзоре.

«В условиях завышенной волатильности, рисков дефолта и значительных спредов к ОФЗ компаний первого эшелона мы ожидаем, что предпочтения личных инвесторов могут склониться в пользу более надежных заемщиков», — добавили в агентстве.