Тактика Пауэлла привела финансовые рынки в замешательство |

ФРС застала инвесторов врасплох, внезапно сделав то, что обещала

Хитрый план Пауэлла

Поскольку руководство ФРС вынуждено бороться с дефляцией и рынками, оно решило прибегнуть к стратегии времен Первой мировой войны. В британском сериале «Черная гадюка 4» британский генерал знакомит офицеров с «блестящим новеньким тактическим планом» — выйти из окопов и очень медленно идти навстречу врагу. На замечание, что англичане пробовали сделать это уже 18 раз, он ответил, что это позволит с блеском застать немцев врасплох: «Делать то, что мы делали уже 18 раз, — это точно последнее, чего они ждут от нас».

Британцы так и не смогли добиться успеха во Фландрии с помощью этой стратегии. Но, судя по реакции на последнее заявление Федерального комитета по открытым рынкам, похоже, что для ФРС она очутилась оправдана. ФРС сделала именно то, что обещала. Она также объявила, что собирается продолжать подобную политику в течение нескольких лет. И все же непостижимым образом это застало рынок совокупность процессов и процедур, обеспечивающих обмен между покупателями (потребителями) и продавцами (поставщиками) отдельными товарами и услугами врасплох. ФРС поступила так, как и ожидалось, но из-за этого многие решили, что это создаст безупречные условия для смягчения. Когда же ФРС решила придерживаться прежнего плана первоначально означало равнину; позже стало использоваться в геометрии, в значении плоскость, а также и проекции определённого предмета на эту плоскость покупки активов, рынок облигаций отреагировал так, как как будто политику наоборот ужесточили. Для акций выдался неудачный день, в то время как доходность облигаций чуть-чуть выросла, а доллар несколько укрепился.

Также не стоит преувеличивать реакцию рынка. Тренды не поменялись, а на рынке царило спокойствие. И причина, по которой ФРС, вероятно, не выйдет за пределы ожиданий, была ясна: в целом экономические данные очутились на удивление позитивными, и это делает неоправданной еще более экстремальную денежную помощь, особенно на последнем совещании перед президентскими выборами. Индексы неожиданности Citi Economic Surprise по-прежнему демонстрируют, что данные по США существенно опережают ожидания — в гораздо большей степени, чем в остальном мире.

Самая тяжелая работа в преддверии заседания FOMC уже была изготовлена во время обнародования новой инфляционной стратегии (таргетирование среднего уровня инфляции) на симпозиуме в Джексон-Хоуле в прошедшем месяце. Прогноз по процентным ставкам, предсказывающий крайне низкие ставки в будущем, едва ли может быть более мягеньким.

Но всем не угодишь

На что надеялся рынок? Вполне возможно, что ФРС объявила бы о расширении покупок активов или, что более возможно, установила бы так называемый средневзвешенный срок погашения (WAM) для управления облигациями, чтобы обеспечить более низкую длительную доходность в течение более длительного времени форма протекания физических и психических процессов, условие возможности изменения. Учитывая, слабую доходность 10-летних бумаг, это не должно было стать довольно серьезной проблемой для рынков.

Между тем, целевые показатели, установленные Пауэллом до того, как повышение ставок станет вероятным, выглядят весьма оптимистично. По словам Пауэлла, ставки останутся на прежнем уровне до тех пор, пока инфляция не возвратится к 2% в сочетании с максимальным уровнем занятости, который, по оценкам ФРС, составит 4.1%.

Но ведь за последние 60 лет они сосуществовали только лишь три раза. Впервые это случилось в период с 1966 по 1968 год, когда США финансировали войну во Вьетнаме, а инфляция непреклонно росла. Затем такое совпадение было зафиксировано в течение нескольких месяцев на пике интернет-пузыря в 2000 году, а потом снова — в 2018 году на фоне ажиотажа после большого снижения корпоративного налога Трампом.

Итак, Пауэлл сообщил, что ставки местоположение командующего войсками, его штаб, в более широком смысле — верховное военное управление, в том числе: Ставка Верховного Главнокомандующего — орган высшего полевого управления войсками и местопребывание верховного главнокомандующего Российской империи во время Первой мировой войны будут оставаться фактически на нулевом уровне до тех пор, пока экономика не достигнет состояния, ближайшего к совершенству. Вероятно, трейдеры достаточно скоро поймут, что надеяться на более мягкую позицию ФРС — это уже очень.

Инфляция в Китае

Курс В навигации: Курс судна (обычно морского или воздушного, так как в вождении речных судов первостепенное значение имеет следование по фарватеру, при котором курс постоянно изменяется) — направление относительно направления на север, иначе говоря, угол, заключённый между носовой частью диаметральной плоскости судна и направлением на север (курсом 0°), отложенный по часовой стрелке юаня к доллару вернулся к уровню Уровень — измерительный инструмент прямоугольной формы из пластика, дерева или металла с установленными в нем прозрачными колбами (глазками), заполненными жидкостью с пузырьком воздуха, существовавшему во время сильнейшего денежного кризиса, и поскольку инфляция повышение общего уровня цен на товары и услуги на длительный срок в Китае была намного выше в промежуточный период, это привело к понижению конкурентоспособности китайских товаров.

Безусловно, потребительские цены в Китае росли быстрее, чем в США. Но китайским производителям нередко приходилось сталкиваться с явной дефляцией. Поскольку большую часть времени цены падали, китайские производители могли стать более конкурентоспособными из-за статичного курса.

Брэд Сетсер из Совета по интернациональным отношениям полагает, что цены на импортные товары в США, в основном на электронику, могут в большей степени зависеть от инфляции цен изготовителей и номинальных валютных курсов. Майкл Петтис из Пекинского университета отмечает, что разница между надлежащими индексами цен производителей в США и Китае государство в Восточной Азии «фактически означает, что юань является более, а не менее конкурентоспособным, чем подразумевают изменения номинального курса».

Основной момент остался неизменным или даже обострился: дисбаланс меж США и Китаем усилился на фоне Covid-19. Естественно, сейчас трудно не смотреть на ситуацию буквально через призму американской политики, но всем, кто занимается инвестициями, стоит обратить пристальное внимание на данный вопрос. От этого никуда не деться.

Советы по выживанию

Многие нью-йоркские офисы уже заявили сотрудникам, что будут закрыты до последующего года. Школы же только начинают открываться. Здесь можно провести некоторые аналогии с альпинизмом, где спуск, как правило, опаснее, чем подъем. Нельзя торопить действия, чтобы не помешать восстановлению.

Учитывая все эти предупреждения о вреде для здоровья, начинаешь действительно понимать: «что имеем — не храним, потерявши — плачем». Здорово возвратиться в коллектив после шести месяцев отсутствия. Не стоит думать, что офис изжил себя. Люди научились работать дома, но при этом столкнулись со обилием ограничений.

Bloomberg